“谷子经济”浪潮中，“二闯”港交所的中国玩具厂商能否起飞？

近日，玩具厂商布鲁可集团有限公司（以下简称“布鲁可”）通过港交所聆讯并披露聆讯后资料集。布鲁可此次IPO的保荐机构为高盛及华泰国际。

公开信息显示，布鲁可第一次递表发生在今年5月，后由于资料失效而告终。

依赖授权IP，持续亏损近14亿

资料显示，布鲁可成立于2014年，公司致力于拼搭类玩具的研发、生产和销售。布鲁可拥有500多个的专利布局，和约50个知名IP的非独家合作关系，聚焦为消费者提供好而不贵的广泛拼搭角色类玩具产品，并取得了快速成长。

根据弗若斯特沙利文的资料，布鲁可是中国最大及领先的拼搭角色类玩具企业，在2023年实现约18亿元GMV；是全球增速最快的规模化玩具企业，2023年GMV同比增长超过170%。

招股书显示，布鲁可的有IP以及知名的授权IP构成了丰富的IP矩阵。公司已成功推出两个自有IP，包括儿童益智类的百变布鲁可和中国传统文化主题的英雄无限。

另外，公司也已从IP版权方或授权方获得约50个知名IP的非独家授权，包括奥特曼、变形金刚、火影忍者、漫威无限传奇及小蜘蛛和他的神奇小伙伴们、小黄人、宝可梦、假面骑士、名侦探柯南、初音未来、圣斗士星矢、新世纪福音战士、凯蒂猫、芝麻街、超级战队、DC超人、DC蝙蝠侠、哈利•波特及星球大战等。

图源：布鲁可招股书，下同

业绩方面，根据招股书显示，2021年、2022年、2023年及2024年上半年，布鲁可实现营业收入分别为3.3亿元、3.26亿元、8.77亿元及10.46亿元；毛利率连年增长，同期毛利率分别为37.4%、37.9%、47.3%及52.9%。

不过，布鲁可的利润情况并不如收入亮眼，期内公司仍持续处于亏损之中。2021年至2024年上半年实现利润分别为-5.07亿元、-4.23亿元、-2.07亿元及-2.55亿元，经调整利润分别为-3.56亿元、-2.25亿元、7288.2万元及2.92亿元。

从收入情况来看，布鲁可绝大部分收入主要来自拼搭角色类玩具和积木玩具的销售。2022年及以前，布鲁可仅有积木类玩具这一项业务，2021年该业务占比高达91.4%。直至2022年，布鲁可新增拼搭角色类玩具业务，并分为自有IP和授权IP两类。其中，自有IP类主要有英雄无限，授权IP主要为奥特曼与变形金刚。

值得注意的是，布鲁可拼搭角色类玩具业务的总收入占比在显著增加，由2022年的占比36.1%陡增至2023年的87.7%，2024年上半年占比更是高达97.8%。其中，奥特曼这一授权IP产品收入在总收入中的占比在大幅增长。招股书显示，布鲁可2023年和2024年上半年的大部分收入来自奥特曼IP产品销售，分别占总收入的63.5%和57.4%。

可以看到，布鲁可存在对授权IP的高度依赖，而授权IP往往存在授权期限，具有不确定性。布鲁可提到，公司的授权协议通常为期一至三年，一般不会自动重续。因此，无法保证总能以类似条款成功重续或维持授权协议，或根本无法重续或维持有关协议。而这可能会对公司的业务、经营业绩及财务状况造成重大不利影响。

“谷子经济”爆火，能否带动布鲁可？

近期，“谷子经济”一词火热出圈。那究竟什么是“谷子”？

据悉，谷子经济中的“谷子”是“goods”的音译，主要是围绕知名动漫、游戏、偶像等的IP为主题的周边商品，而且其种类繁多，例如徽章、海报、卡片、挂件、手办、娃娃等。而“谷子经济”则是以这些知名IP为核心的周边产品形成的一种消费文化和经济形态，主要面向年轻消费群体。

作为一种新消费趋势，“泛二次元衍生品”谷子撬动了规模超千亿元的相关市场。根据灼识咨询，预计2026年二次元周边衍生产业市场规模1600亿元，其中商品授权占到1300亿元。

此外，艾瑞数据显示，2016年至2023年，中国二次元产业规模从189亿元增长至2219亿元，复合增速为42%，其中周边及衍生市场为1024亿元；预计到2029年，二次元产业规模将增长至5900亿元，复合增速为18%。

当下，随着二次元文化的普及以及影响力的持续扩大，谷子经济正在快速崛起。就拿中国IP玩具厂商泡泡玛特而言，根据其最新的三季报来看，泡泡玛特第三季度整体收益同比增长120-125%，其中泡泡玛特港澳台及海外市场的成绩十分亮眼，其营收暴增440%～445%。

由此来看，手握大把IP的布鲁可，借着“谷子经济”的爆火，又能否成功将这些IP资源转化为持续的商业动能，进一步拓宽其市场版图，实现品牌价值的飞跃呢？这无疑是一个值得期待的问题。

根据招股书显示，本次布鲁可香港IPO募资金额将用于增强公司产品设计及开发相关的研发能力；投资核心生产资源和专注拼搭角色类玩具的自有规模化工厂；进一步丰富公司的IP矩阵；用于销售和营销活动，尤其是内容驱动的营销活动，以提高品牌的知名度和产品的受欢迎度；及用于营运资金和其他一般企业用途。