王来春前瞻策略再现！立讯精密拟41亿收购汽车线束巨头

近日，立讯精密（SZ002475）宣布，拟购全球汽车线束巨头Leoni AG（莱尼公司）50.1%及全资子公司Leoni K 100%股权，交易对价合计5.25亿欧元（约41亿元人民币）。
Leoni AG/K历史悠久，2024年全球排名第四，客户含梅赛德斯-奔驰、罗伯特博世及大陆汽车等国际知名汽车品牌。
此番收购完成后，合并财务报表显示的营业收入将超过300亿人民币，使得立讯精密在汽车互联网产品及精密组件板块的收入增长三倍，收入占比由原先的4.59%跃升至约13%。此为王来春策略再现，即在应用需求爆发前夕，前瞻并购成熟业务。此并购行动是立讯精密自2023年将通讯应用定位为新的第二增长曲线后，实施的一次重大举措。

预计合并收入近400亿，远超A股汽车企业平均62亿营收。但目标公司高负债低利润，还是比较考验立讯精密投后的管理。

汽车业务板块加速：车路云时代助力

汽车线束是汽车电路的网络主体，指由铜材冲制而成的接触件端子（连接器）与电线电缆压接后，外面再塑压绝缘体或外加金属壳体等，以线束捆扎形成连接电路的组件，用于传输电力、信号和数据，连接车辆的各个电气系统。
汽车的运行工况和参数通过线束直观的反映在车载电脑上面，可以说是一辆车的神经系统，所以历来被称为汽车“血管”。汽车线束的电子技术含量，也渐渐成为评价汽车性能的一项重要指标，逐渐呈现材质轻量化、生产自动化和新能源高压化发展趋势。
Leoni AG/K 历史悠久，此次收购的是其旗下汽车电缆和线束业务。
Leoni K2023年营收14.6405亿欧元、折合人民币115亿元，Leoni AG2023年营收54.6241亿欧元，折合人民币429亿元。
合并报表后，立讯精密将增加大概330亿元营收，汽车互联产品及精密件的营收将扩大到430亿元左右。汽车互联产品及精密组件的营收将占公司营收比将提升到13%左右。
此次并购活动将加速立讯精密汽车业务向全球市场的拓展步伐，并增强其汽车线束产品在全球范围内的综合竞争力。目标企业拥有广泛的国际客户基础，覆盖超过20个国家，其中包括梅赛德斯-奔驰、罗伯特博世及大陆汽车等众多全球知名汽车品牌。
立讯精密自2010年上市起便涉足汽车领域，该板块业务初期在公司营收中占比较大，并于2015年被确立为战略单元，在财务报表中单独列出。
尽管2015年至2023年间，立讯精密汽车互联产品及精密件的年均复合增长率（CAGR）为34.94%，略低于公司整体营收47.88%的年均增速，但值得注意的是，2024年上半年，汽车互联产品及精密件的收入已达47.5559亿元，占公司总营收的4.59%，相较于前一年的3.27%提升了40.37个百分点，显示出该板块业务增长速度的显著加快。
汽车业务板块的强劲增长，与“车路云”时代的来临有关。“车路云”是智能网联汽车专业术语，指的是在单车智能自动驾驶基础上，借助最新通信技术将“人-车-路-云”交通要素有机地联系在一起，实现自动驾驶单车最优化和交通全局最优化的发展目标，即车路云一体化。
可以看到的是，AI技术助推消费电子创新，全球数据中心算力升级，智能汽车市场加速，为立讯精密的消费电子、通讯、汽车业务带来更大增长。公司预计前三季度归母净利润88.49-92.18亿元，增20%-25%；第三季度约34.53-38.22亿元，增14.39%-26.61%。

AI浪潮下 

消费电子和通讯业务并驾齐驱

立讯精密成立于2004年，并于2010年上市，经过近20年的发展，是精密制造龙头企业。以消费电子、通讯、汽车为核心业务架构。2024年上半年，这三大板块均实现了营收与毛利率的双重增长，其中消费电子与通讯业务的增长主要得益于AI大模型的兴起。 
自2023年下半年以来，随着AI模型的快速迭代和高效压缩，以及从“云”到“端”的演进趋势下，全球消费电子市场稳步迈入AI时代，越来越多的手机、PC、Pad等移动终端借助端侧AI应用的赋能，并在产业复苏周期的共振下，市场需求被进一步激活。 
正是基于这样的时代大背景，立讯精密凭借行业深耕多年所具备的快速规模化量产和制程工艺创新能力，并在新工艺、新制程的加持下，成功为全球头部品牌客户提供从零部件、模组到系统解决方案的一站式产品落地服务，特别在声学产品领域、AR/VR以及家居/办公等智能设备都获得了诸多客户的高度认可，成为当下和未来成长的强劲动能之一。
2024年上半年，立讯精密的消费电子业务板块实现营收855.48亿元（营收占比为82.58%），同比增长3.25%；毛利率提高至10.49%，较去年同期增长0.98%。
而在通讯业务板块方面，由于当前AI大模型参数正快速从千亿级向万亿级甚至更大的量级跨越，庞大的运算量使得下一代AI集群在高速互联性能上有着更苛刻的要求。在此背景下，立讯精密高效协同全球头部芯片厂商为全球主流数据中心及云服务厂商进行光电高速互联产品的前瞻性预研，并共同制定服务于下一代AI集群的高速连接标准。
2024年上半年，通讯业务板块实现营收74.65亿元，同比增长21.65%；其占营收的比重，则从去年的6.27%提升至7.21%。 

小结

这次收购是战略性交易，一是车路云的推进带来汽车数据互联产品的需求增长；二是目标公司是全球汽车线束业务的龙头企业、品牌和客户都很强大；三是标的公司的营收规模是目前汽车互联产品及精密件收入的三倍，交易有体量上的规模效应。
但标的本身净利亏损较大，并不赢利，立讯精密投后如何整合，发挥全球布局的效率优势，又要兼顾本地就业需求，这是考量立讯精密整合资源和智慧的地方。