金融IC卡概念爆发 东信和平涨停

　　信息化建设不断推动智能卡的全球需求，尤其是在新兴领域的占比将会更大。从全球智能卡的发展来看，需求在不断提升，年均复合增长率在13%以上，应用在不断扩展。智能卡的应用范围已不再局限于早期的通信领域，智能卡在金融与电子支付、移动支付、医疗信息化等新兴领域的占比将会更大，市场正在逐步扩大。

　　政策护航，“十二五”期间，中国智能卡行业已进入全面发展、新兴应用不断挖掘。

　　根据央行规划，“十二五”期间将发行共8亿张金融IC卡；十二五期间居民健康卡的覆盖率将达到80%，发卡量达到8-10亿张；到2015年，将发行8亿张社保IC卡。

　　芯片国产化的政策要求推动同方国芯等国产芯片设计厂商的发展。为安全化及培育国内芯片产业等角度综合出发，国家下力推动国产化芯片的发展。央行、工信部、发改委联手推动金融IC卡芯片国产化，几大IC卡设计商每年均可享受几千万的政府补贴。

　　多重壁垒构筑护城河。公司具有核心竞争力，拥有多项专利，具有技术、资质认证等多方面的壁垒。同方微电子及国微电子一直坚持发展自有核心技术，申请了约49项以上的专利，专利是公司宝贵的无形资产，同时也构筑了公司在IC芯片设计及特种电路设计领域的护城河。公司在智能卡芯片技术上具有多年的投入和积累，国微电子的多个项目均为“核高基”项目；公司的产品需要取得不同主管部门认证和检测，具有较高资质壁垒；国微拥有国家二级保密资质，拥有特种装备科研生产许可证和质量认证证书。

　　公司完成并购后，2012年已构成业绩拐点，2013-2016年净利润复合增长率为52%。

　　从2013-2016年，金融IC卡、健康卡、身份卡、通信卡、移动支付各项业务全面爆发，预计公司在各项业务的市场占有率为20-25%左右，且加上特种芯片和石英晶体业务的稳定增长，将带来公司在2013-2016年盈利的确定性大幅度增长。

　　估值和投资建议。由于公司各项业务关乎民生，且需求和增长确定，公司作为卡芯片及特种电路芯片设计的龙头企业，可以具有较高的估值溢价。保守预计2013-2015年公司的EPS分别为：0.93、1.34、1.65元，当前股价对应13-15年PE分别为32、22.5、18.3倍，考虑公司的成长性，参考行业平均估值，给予公司14年28倍PE，对应6-12个月目标价为37.5元。给予公司“买入”评级。

　　风险提示：需求放缓，业务发展低于预期。