东信和平：业绩稳定增长 静待市场启动

　　公司发布2011年年报，全年实现营收9.34亿元，同比增长9.58%，净利润3550万元，同比增长8.81%，每股收益0.16元。

　　国内卡商一线厂商，2012年社保卡和金融IC卡是最大看点

　　公司是国内一线卡商，产品涉及通信智能卡（包括SIM卡和UIM卡）、磁条卡、金融IC卡、社保卡等多种类型。2011年公司营收和净利润保持稳定增长，增长率分别为9.58%及8.81%，基本属于行业内平均增幅水平。

　　 通信智能卡：公司2011年通信智能卡产品收入占总收入的77.21%，全年共发货3.5亿张左右。公司是中国移动的最大供应商，份额为20%-25%。在电信和联通的份额大约为5%及8%。我们预计2012年公司通信智能卡业务保持稳定增长，全年收入增长约3%。

　　 公共事业卡：2011年公司社保卡发货1500万张，约占全国社保卡发卡量的1/3左右，毛利率为40%左右。国家人力资源和社会保障部要求2012年社保卡新发卡发放不少于1.5亿张，我们预计公司能保持现有的市场份额，全年发卡量将达到5000万张，公共事业卡业务收入增长将超过50%。

　　 金融卡：公司2011年磁条卡发货4000万张，金融IC卡20-30万张。虽然金融卡收入仅占总收入的4.07%。但随着EMV迁移，全国金融IC卡发卡量有望大幅增长，我们预计公司磁条卡业务维持现有水平，金融IC卡发货量将达到400万张以上，金融卡业务收入增长约132%，毛利率提高4个百分点至31.4%。

　　海外业务拓展加速，2012年汇兑损失有望减少

　　公司加强海外拓展，2011年海外市场销售额达到5.17亿元，同比增长18.49%，占整体收入比例由2011年的52%提高到55%。公司出口产品主要为通信SIM卡，目前已在东南亚、南亚、非洲、俄罗斯、东欧等国家和地区销售，其中印度市场收入占海外总收入的1/3。我们认为公司海外市场拓展成果显著，预计2012年SIM卡出口金额增长5%-10%，但随国内社保卡和金融IC市场启动，海外市场销售占比将会下降。