中瑞思创：产业链延伸与RFID拓展并重

投资要点:

      中瑞思创公司10年实现营业收入3.10亿元,增长34%;利润总额1.03亿元,增长44%;净利润0.85亿元,增长42%,对应EPS1.27元;扣除非常性损益后的净利润0.82亿元,增长53%。

      分业务来看,公司软标签业务收入激增93%,占比升至17%,声磁软标签占比继续提高;硬标签业务收入增长22%,占比为74%;标签附件收入增长63%,占比升至9%。公司募投项目中的软标签项目已完成一期建设,预计11年产能将大幅扩张;硬标签项目预计2季度完成所有样机安装调试,年底前产能达1.5亿只。

      中瑞思创公司海外业务实现了快速增长,尤其是荷兰、瑞典、比利时、法国、德国、俄罗斯等欧洲国家,以及新兴市场如巴西、智利、阿根廷、墨西哥等拉美国家,并在越南、泰国等东南亚市场实现零的突破。

      中瑞思创公司整体毛利率略升1个点至44%,管理与销售费用分别增长35%与31%,加上IPO募集资金使财务费用达-1003万,三费合计占营收比重下降3个点至11%。政府补助是非经常性损益的主要部分,10年出现了50%的下降。

      中瑞思创公司于1月收购了专注于开发和应用客户界面的RFID解决方案的TBS,跨出了国际并购的第一步;并于3月与绍兴理德等共同成立思创理德,来拓展RFID应用和源标签应用业务。11年公司将大力开拓RFID业务,适时扩大RFID标签规模,积极发展RFID系统项目应用。

      而尚未使用的7.7亿超募资金为公司后续外延式扩张提供了保障。

      我们预期公司2011-2013年销售收入分别为4.09亿元、5.40亿元、7.03亿元;净利润分别为1.12亿元、1.47亿元、1.89亿元;对应EPS分别为1.67元、2.19元、2.81元。