东信和平：海外市场及新业务助稳定增长

　　公司国内业务增长稳定，净利润略有上升公司主营业务收入增长稳定，公司08年收入达到8.39亿元，同比增长8.7％，08年上半年人民币对美元、欧元升值快产生的汇兑损益致本期财务费用大幅增长，同时计提相应存货跌价准备致营业利润同比下降28.3％，营业利润为0.3亿元，受益于增值税退税及政府技术补贴，公司净利润同比增长2.2％，净利润为0.42亿元。

　　海外市场及公司新兴业务收入将保持较快增长。未来几年公司通信手机卡将受益于国内手机卡需求的稳定增长及未来3G通信推广带来的较大换卡需求，出货量将保持稳定增长，同时公司国外手机卡市场将继续保持较快增长致公司通信卡业务将保持15%左右的增长率。通信密码卡未来出货量将基本保持稳定。银行卡、社保卡等公司新兴业务未来有较大的成长空间，收入将保持50%以上的增速。二代身份证业务将逐步萎缩，2010年将淡出该业务。未来几年公司总体业务收入将保持稳步增长。

　　公司毛利率2008年出现回升，未来几年同比将略有下降。公司毛利率08年出现一定上升，主要受益于手机卡生产原料芯片价格下降幅度大于手机卡下降幅度及自主配套生产卡体降低成本。未来几年公司收入主要来源的手机卡价格仍将继续下降，而芯片价格下降空间不大，我们认为公司未来几年毛利率将出现小幅下降。

　　公司盈利预测及投资建议：我们预测公司未来2008-2010年净利润分别为0.417亿元、0.505亿元、0.567亿元，净利润增长率为 2.16%、21.07%、12.29%。EPS分别为0.27元、0.329元、0.369元；我们给予持有评级，目标价格为7.57元，对应09年 PE为23倍。