登录
注册
“物联网”时代 谁是最佳投资标的？
作者：李志武 范晓辉
来源：证券市场周刊
日期：2009-10-12 08:54:51
摘要：出于对移动互联网行业未来增长的良好预期,我们将投资标的锁定为增强型业务中的手机音乐和手机游戏以及创新型业务中的手机支付,这类公司未来将拥有业绩与估值共同推升下的长期繁荣期。并且,出于对未来前景良好的预期,资本市场上将极有可能出现先提升公司的估值水平,然后再待其业绩跟上的情形。
寻找下一个腾讯
腾讯已成为互联网时代的一个成功范本,其盈利模式深受资本市场追捧。而目前炙手可热的“物联网”概念是将互联网的应用向更广阔的空间延伸,但相对于未来移动互联网的应用前景,“物联网”或将只是一个前奏。移动互联网有望成为继传统互联网后又一座待开掘的大金矿,那么谁又能复制腾讯的成功呢?从路径依赖、成熟度、产业规模角度看,“娱乐先行”将是移动互联网业务的主要特征,手机音乐与手机游戏将是最先受益以及规模最大的两大产业,而成长最快的产业有可能是手机搜索、手机SNS、手机支付。
虽然移动互联网领域现有的上市公司规模、盈利能力尚不能与腾讯同日而语,但策略上应积极布局行业龙头,具体标的应锁定手机音乐、手机游戏和手机支付的龙头公司。
一个“物联网”的概念已经让资本市场疯狂。新大陆(000997,股吧)（000997）、远望谷(002161,股吧)（002161）、厦门信达(000701,股吧)（000701）等与之相关的股票涨幅巨大。
所谓“物联网”,是指通过装置在各类物体上的电子标签（RFID）、传感器、二维码等经过接口与无线网络相连,从而给物体赋予智能,可以实现人与物体、物体与物体间的沟通和对话,这种将物体联接起来的网络被称为“物联网”。
“物联网”热潮的背后,中移动这家全球最赚钱的公司之一的推手作用功不可没。
近期以来,中移动总裁王建宙多次提到“物联网”将成为中移动未来发展的重点。在王建宙的畅想中,“物联网”将给物体赋予智能:存栏动物贴上了二维码,通过“动物溯源系统”,消费者可通过手机知道羊的成长历史;手机贴上电子标签,手机就有了“钱包”功能,刷手机就能乘坐轻轨……
“物联网”并非新鲜事物,早在1995年就由比尔•盖茨在《未来之路》一书中提出,后来得到了国际电信联盟（ITU）、奥巴马政府等的认同,它只是互联网的延伸。
但是,对“物联网”概念的追逐却反映出资本市场对传统经济增长模式的怀疑以及对新经济(310358基金净值,基金吧)增长模式的探寻。而每一次经济危机后,经济发展总在寻找着新的出路,在这过程中,科技进步总是被寄予厚望,这或许正是“物联网”概念可以迅速升温的重要原因之一。
作为计算机、互联网、移动通信后的又一次信息化产业浪潮,从长远来看,“物联网”或将有望成为后金融危机时代经济增长的引擎。
事实上,中移动之所以热衷于“物联网”概念,是因为其拥有庞大的终端手机用户,每个手机用户犹如一个节点,通过移动互联网共同构筑了这张“大网”。相对于未来移动互联网广阔应用前景,“物联网”或将只是一个前奏,而“物联网”未来的发展也取决于移动互联网的扩展。
移动互联网将是继传统互联网后的又一座待开掘的大金矿。传统互联网时代成就了腾讯控股（0700.HK）、阿里巴巴（1688.HK）等这样的成功企业,那么,移动互联网时代哪些企业又将脱颖而出,复制腾讯的成功呢？
从路径依赖、成熟度、产业规模角度看,“娱乐先行”将是移动互联网业务的主要特征,手机音乐与手机游戏将是最先受益以及规模最大的两大产业,而成长最快的产业有可能是手机搜索、手机SNS、手机支付。
对于投资而言,虽然移动互联网领域现有的上市公司规模、盈利能力尚不能与腾讯同日而语,但策略上应积极布局行业龙头以分享历史性机遇,并充分享受移动互联网行业公司走向繁荣的过程,具体标的应锁定手机音乐、手机游戏和手机支付的龙头公司。 爆发性增长窗口将启
所谓移动互联网,泛指通过移动接入方式互联网。移动接入方式包括但不限于手机、笔记本电脑、PDA等便携式移动终端。移动互联网是移动通讯与互联网结合的产物,既具有移动通讯的便携性、个性化,又能够方便接驳海量互联网资源。
“中移动需要互联网的疯子。”王建宙道破了中移动的未来战略——在以语音收入为主的盈利模式增长乏力背景下,中移动加大了对互联网的关注。
中移动布局移动互联网也早已开始,如移动梦网、飞信等。特别是在2008年下半年以来,中移动在内容服务上更是落子频频:下调手机电视的流量费用,与央视、上海文广等广电巨头结成同盟;10余款手机网游上线中移动手机网游平台;确定了新的百宝箱考核方式;全新的移动互联网平台DO上线……
2G时代的中移动互联网产业规模基础薄弱,业务应用简单,但3G的规模运营将从深度与广度上促使中国的移动互联网产业发生重大变革。 “10年前,人们不敢想象可以用手机来下载音乐,而今天这不仅仅成为现实,而且创造出一种新的消费。一首好的歌曲可以下载1000万次以上,其传播数量远远地超过了传统的唱片发行。”王建宙说。
“数字城市的建设,通过无处不在的网络,也有力地提高了企业和个人的工作效率,人们已习惯将自己的工作融合到网络之中。当人们面临金融危机带来的各种困难的时候,人们更感觉到快速获取信息的重要性。而移动宽带技术的发展和大量的移动宽带应用的推出,更加增强了互联网应用的灵活性。”
中国的移动互联网行业在3G业务规模启动、运营商政策积极推动、资费水平不断下降、消费者消费意愿的增强等综合推动下即将迎来爆发性增长良机,2009年底将有可能是爆发性增长的起始时间窗口。
据王建宙透露,截至目前其3G手机用户已超过130万户,预计年底内基本能完成300万户的目标。
中移动等电信运营商的3G规模运营即将展开,对产业链各子行业产生了受益程度与次序上的差异性,电信网络建设即将于2009-2010年达到高峰。因此,对于设备商来说,目前正是资本开支的高峰期,在未来的两年将逐步下降;对于移动互联网行业而言,内容与增值业务服务商的大规模受益期即将从2009年底开始。
同时,电信资费的下滑以及用户对3G选择意愿的增强都将快速推进移动互联网行业的发展,移动互联网行业出现爆发性增长的外部环境已逐步成熟。电信运营商的上网资费逐步下降,为移动互联网业务的快速发展提供了良好的外部环境。
2009年伊始,中移动在北京、上海等多个省市大幅下调现行的GPRS数据流量资费标准,其中包月套餐普遍降幅达2/3,超出套餐部分的流量费由0.03元/KB降为0.01元/KB。调整方案主要包括:5元包月流量由原来的10MB增至30MB,20元包月流量由50MB增至150MB,100元套餐包2G流量,200元套餐包5GB流量,流量费500元封顶。
此外,我们构建的资费水平定价模型显示,2009年中移动的资费水平与ARPU（每户平均收入）较2008年的理论同比降幅空间分别为22.59%与13.39%。需要特别提请投资者注意的是,由于运营商的弹性系数已经转负为正,其对降价行为保持审慎,从而使得这一理论最大降价幅度在2009年发生的几率并不大,但资费大战的升级将是不可避免的,大规模降价无疑将扫除无线上网的最为重要的阻碍。
用户对3G的选择意愿也在增强。此前,新浪科技发布的首份《全国网民3G调查报告》显示,在共计36.4万网民参与的投票中,有59.3%的用户表示肯定会升级为3G用户,21.2%表示没有想好,只有19.5%表示暂不考虑;对于何时升级到3G,大多数处于观望状态,33.3%表示不好说,25.6%选择在2009年年中更换为3G,22.4%选择在年底更换,还有18.7%选择在明年;阻碍用户升级为3G的因素中,49.2%是因为上网资费太高,21.0%因为要更换手机,17.5%因为3G应用太少,8.8%是更换手机号码,其他是3.5%。
资费的下降以及用户选择3G意愿的增强均有利于3G用户的快速成长,而这必将对移动互联网的迅猛增长奠定良好的外部条件。
与其他行业相比,移动互联网行业因其属于轻资产行业,固定成本低,可复制性高,因此一旦行业需求被激发,则成长极为迅猛。运营商对于产业链的发展无疑具有举足轻重的作用,目前各大运营商纷纷加大了对创新型数据业务的推广力度,以期培育新型的利润增长点,这都为移动互联网行业的快速成长加大了外部推力。
当前的中国增值电信行业仍处于发展的初级阶段,工信部资料显示,2008年中国增值电信业务市场由基础电信运营企业、跨地区经营的增值电信企业及省内经营的增值电信业务企业三方构成,三者的增值业务收入分别为1969亿元、246亿元和393亿元。
其中,后两者的增值企业近两万家,以大众娱乐、消费类为主题的信息服务企业占了将近1.8万家,存在着业务结构不均衡、地域发展不均衡、同质化现象严重、企业规模偏低以及违规现象不断等行业发展初级阶段。
作为增值电信业务的升级版,移动互联网行业将在3G业务规模启动等有利因素推动下即将迎来爆发性增长良机,具体将体现在使用高数据用户数的大幅增长、上网流量的大幅增加、新型业务的大量推出等,2009年底将有可能是爆发性增长的起始时间窗口。 国外移动互联标杆
从国外的3G实践看,移动互联网行业的发展也极为迅猛,业务种类繁多,已经渗透到了普通民众生活的各个层面,不断催生出新的企业,这为中国的移动互联网行业的发展提供了有益的借鉴。
由于国情的差异,不加分辨地将国外业务直接在中国复制的“拿来主义”存在一定的不确定性,有可能水土不服。中国的移动互联网业务应该立足于中国国情,充分借鉴国外成功业务,实现业务的改造与创新。
作为世界上3G业务运营最为成功的国家,日本一直是全球3G业务发展的引领者,用户的高速增长、创新业务的层出不穷、运营商与产业链的紧密型协作关系、业务的定价策略都具有鲜明策略。
在移动互联网业务发展方面。日本知名调查公司VRI对日本的移动互联网网站浏览情况的最新调查结果显示,排名前十的分别为雅虎、麦当劳、乐天市场、Google、易查、Mixi、Goo、Digirock、Guide mobile、Gree。其中,有三家为搜索网站、两家为电子商务网站、两家为SNS网站（即社交网站）,表明以搜索、电子商务、SNS 为代表的手机网站成为应用最为广泛的成熟业务。
在搜索网站中,三家搜索网站全部进入前五名,除Google和雅虎是全球著名的搜索引擎外,排名第五的易查是专业的手机搜索引擎,不仅是DoCoMo的搜索服务提供商,为5000 万用户提供手机搜索服务,也为DeNA、Livedoor、infoseek、R25等日本知名门户和社区网站提供服务。2008年四季度,易查开始盈利,月收入约为100多万美元,预计2010年营业收入可达2000万美元,进入快速发展轨道。
需要特别注意的是,2005年日本的手机上网用户首次超过PC的上网数,如同互联网的搜索一样,手机搜索的大发展也在情理之中。
在电子商务网站中,乐天市场是日本最大的电子商务网站,互联网上的B2B、B2C、C2C等电子商务应用已经逐步成熟,而移动终端的便携性非常适合小额支付,目前移动电子商务已经渗透到人们日常生活中了,显示了强大的生命力。
排名前十的Mixi和Gree都是社区网站,日本的SNS主要参与者为Mixi、Gree和DeNA三家,业务模式为通过构建社区吸引用户后,再提供虚拟货币、虚拟道具以及游戏等增值服务模式收费,DeNA的收入,对年轻人非常具有吸引力。
总之,除娱乐之外,搜索、电子商务和SNS成为日本移动互联网网站的主流和成熟的商业应用和盈利模式。
欧洲的3G历史发展时间较长,移动互联网也得到了迅速发展。调研公司comScore发布的欧洲主要国家无线互联网用户使用情况报告显示,其调研按用户年龄划分为六个小组,分别对相应的无线互联网内容喜好进行排序。
从受访者年龄看,娱乐依然是年轻人最为关注的业务,而年纪大的则更关注天气。特别值得关注的SNS是年轻人的首选,覆盖了年龄面从13-34岁;搜索则是不分年龄所共同关注的业务。
国外移动互联网行业的快速发展为中国树立了良好的标杆,但鉴于国内外实际情况的差异,国外成功的应用能否直接在中国得到复制还需要更为深入而详尽的分析。
如,尽管日本是全球运营3G最成功的国家,但由于地域小,网站集中在东京及周边地区,易于传播和营销,而中国幅员辽阔,各地差异性极大,因此简单移植其业务不一定能够完全在中国得到成功。
中国与国外的部分差异性主要集中在:（1）支付渠道:当前国内的信用体系尚不完善,电子支付的安全性并不高;（2）版权与内容:国内互联网的版权纠纷较大;（3）政策监管:国内是典型的多头管理格局;（4）规范性有待提高:国内存在大量的非规范或虚假信息,亟待整顿。
因此,国外业务在中国进行直接复制存在一定风险,如涉及版权管制的业务在中国将无法得到发展,此外,完善的电子支付应用在中国也需要逐步推广的过程等等。
结合国外情况,我们认为中国的移动互联网行业必将迎来大规模增长,3G业务很可能出现“长尾效应”（指那些原来不受到重视的销量小、种类多的产品或服务由于总量巨大,累积起来的总收益超过主流产品的现象）,新型业务将会源源不断地创新出来,对于产业规模弱小的内容与增值服务提供商来说,将面临着巨大的商机,但对于运营商而言,如何衡量新业务的开发与推广的盈亏平衡点将至为关键。 布局行业龙头分享机遇
与运营商、设备商相比,移动互联网行业的快速增长期即将到来,前景确定,估值必将得到大幅提升,各子行业龙头将是稳健的投资标的,当前的策略是积极布局行业龙头以分享历史性机遇,并充分享受移动互联网行业公司走向繁荣的过程,具体的标的应该锁定手机音乐、手机游戏和手机支付的龙头公司。
3G之后的手机不仅是一种快捷的信息通讯平台,而且逐渐演进成重要的文化、娱乐、传媒平台。手机以其便携性、交互性等优势,已经成为多媒体信息终端。随着3G 技术逐渐的成熟,以移动娱乐、移动办公和移动电子商务等为主的终端在线应用业务将成为电信服务业的主旋律,通信产业的“长尾效应”也将不断显现,将会有越来越多的产品满足用户的个性化需求,这将带来增值业务的空前繁荣。
“长尾效应”将使得新型业务层出不穷,但运营商的推广力度以及业务的成熟度应是我们选择重点业务的关键。
我们将未来中国的3G 业务划分为增强型与创新型两大类业务,其中增强型业务主要指手机音乐、手机游戏、手机上网等在2G或2.5G就已得到成熟应用的业务;创新型业务则有移动搜索、移动广告、移动支付、移动博客、移动商务、移动办公、移动定位、移动流媒体、移动社区等业务。
增强型业务由于产业基础较好,将是率先受益的短时间即将形成规模的产业;创新型业务基本上是从无到有的发展模式,增势将十分惊人。
从路径依赖、成熟度、产业规模角度看,“娱乐先行”仍将是中移动互联网业务的主要特征,手机音乐与手机游戏将是最先受益以及规模最大的两大产业。而成长最快的产业有可能是手机搜索、手机SNS、手机支付。 手机音乐:或是最大金矿
在3G时代,基于路径依赖、成熟的发展模式、庞大的市场需求、3G时代的应用、运营商争夺的重心,手机音乐已经并仍将是市值最庞大的市场之一,其形式也会不断向MV、多媒体彩铃等新兴应用演进,可能是3G时代催生的最大金矿。
海外3G市场上移动音乐的蓬勃发展也给出了有力的例证。2006年日本无线音乐销量占数字音乐销量的93%,收入达90%以上,数字音乐收益的年度增长率达156%;2007年的数字音乐付费下载继续保持在41%的增速上,手机整曲下载增幅更是达到了91%,显示出移动音乐在3G时代旺盛生命力。
《中国WAP发展报告2007》调查结果显示,通过WAP在线试听/下载音乐的用户比例为40.2%。2008年中移动的年报显示,在1134.44亿元增值业务收入中,非短信数据业务收入为412.94亿元,占比为36.4%;而在增值业务中彩铃收入为143.8亿元,占比为34.82%,成为对增值业务贡献最大的业务。
手机音乐成为各大电信运营商迎接3G时代所重点打造的核心业务。中移动增值业务的发展重点包括无线音乐、手机视频点播、手机报、手机导航、手机电视、手机动漫等。中国联通(600050,股吧)主推的九项3G重点业务包括:手机音乐、可视电话、手机邮箱、无线上网卡、手机搜索、即时通信、手机电视、移动互联网、手机报等。
2009年1月,中国联通决定为音乐、视频等重点培育的战略业务进行招聘,设立联通音乐公司专门负责音乐运营,重点开发手机音乐市场。中国电信着眼于3G也推出了十大特色业务,专为手机音乐打造了“爱音乐”的基于无线网络和有线网络开展的音乐业务,是中国电信面向固话、小灵通、天翼手机以及互联网用户提供的集海量高价值音乐内容、多终端、多业务平台支持的一站式音乐娱乐服务。
根据国内第三方调研机构魅媒调研中心的调查数据显示,手机用户未来最期待的增值服务中,视听娱乐居第一位,占比为34%;其次分别是电子商务、视频电话以及手机游戏。在3G应用服务中,手机用户最为期待的依然是视听娱乐,比例达到38.4%,其后分别为视频电话、地图定位和电子商务等。
香港上市的A8电媒音乐（0800.HK）是手机音乐领域处于领先地位的一家公司,3G一方面将带来全曲下载、MV、多媒体彩铃等新兴业务的需求拉动,另一方面运营商之间对优秀合作伙伴资源的争夺也将不断提升公司的溢价能力与谈判地位。 手机游戏:潜在的巨龙
近几年来,日韩的手机游戏业务对运营商ARPU的提升发挥了重要作用,自2003年中移动和中国联通相继推出“百宝箱”和“神奇宝典”业务以来,中国的手机游戏产业也已经进入了加速发展时期,3G的上马、资费的下降以及智能手机的普及将促进用户对手机游戏更好的体验。
易观国际统计数据显示,2008年中国手机游戏市场规模为13.65亿元,环比增长62.67%,用户为698万户,环比增长29.02%,并预计2011年中国手机游戏市场规模将达到42.08亿元,2008-2011年的年均复合增长率为45.54%。
易观国际对中国的手机游戏用户也做出了预测,预计2011年的手机游戏用户将达到1545.16万户,保持着高速增长的态势。
尽管手机游戏发展迅猛,但目前国内上游厂商公司依然存在相当多的问题,如规模普遍偏小、收入偏低、业务结构单一等。据魅媒调研中心公布的数据显示,手机游戏厂商在50人以下占50.0%;50-100人为33.3%;101-300人为14.7%;300人以上仅占2.0%。2008年近八成国内手机游戏厂商月收入在50万元以下;单机游戏依然构成手机游戏的主流。
目前排名靠前的厂商主要有空中信使、新浪互联、掌中米格和雷霆万钧这四家公司。
总体看,手机游戏的发展前景广阔,未来存在着良好的增长前景,但大多数公司规模偏小,能否构筑持续的竞争能力将是考量优秀公司脱颖而出的重要方面。 手机支付:尚需逐步培育
手机支付业务是通过将手机与银行账号之间建立对应联系,使手机成为随身携带的POS 机,手机用户只需发送手机短信或非接触扫描方式就可以完成话费充值、水电煤气缴费、购物、餐饮等诸多消费项目。
手机的移动性、便携性、私密性等多种特性使得手机将成为小额支付的优异载体,3G的到来为手机支付提供了速率上的极大支持,理论上,任何小额支付都可以通过手机来进行。未来3G的应用将日益深入普通老百姓的生活当中,而手机支付即为典型应用,未来的可预见的业务有购买电影票、购物、购买彩票等无数延伸业务,手机支付市场前景十分广阔。
目前,深圳移动和麦当劳、百里汇便利店、中影今典国际影院等近10家商户开展了RFSIM卡应用,可以刷手机在合作商户消费;上海电信推出的手机支付业务可以使用手机支付共用事业费、购买电影票、预约医院专家门诊等。
易观国际认为,2009年中国的手机支付市场规模将达到19.74亿元,2006-2009年三年的年均复合增长率将高达70.4%,2009年末的用户将达到8250万人。
当然,尽管手机支付拥有巨大的市场,但在国内仍需要一个逐步培育的过程,尚有两方面的问题亟待解决:
首先是政策监管的缺位。手机支付的大规模发展必然带来庞大的沉淀资金,这部分资金的将由运营商、银行和第三方机构来掌管,但目前三方的监管主体对手机支付的相关政策并不明确,政策监管上还存在缺位。
其次是手机支付的安全性存在风险。由于中国信用制度严重缺失,导致用户使用手机支付的安全性无法得到较好的保护,手机实名制迫在眉睫,相关的信用体系也需要迅速完善。
在手机支付领域,第一视频（0082.HK）凭借手机彩票业务率先爆发。该公司是中国拥有资质和许可证最为齐全的网络视频新媒体,包括网络视听许可证、互联网新闻许可证、增值电信业务经营许可证、互联网出版许可证等,是唯一一家在香港上市的网络视频公司。
3G的启动赋予第一视频极为丰富的想象空间,公司已获得手机电视牌照,是国内具有该资质的五家公司之一,已经成立专门团队筹备移动视频内容,正在与中国联通商谈合作事宜,并已推出三款网络游戏。此外,公司还收购了一家SNS网站Domouse,并使之与手机购彩业务结合。
同时,第一视频与四个手机购彩试点省份之一的黑龙江福彩中心签署协议成为全国第一个手机购彩推广商,由于手机购彩具有随时随地、安全、便利、私密等优势,国家也允许手机购彩进行宣传,手机购彩可能出现爆发性增长。
此外,拓维信息(002261,股吧)（002261）以国内手机动漫第一品牌著称,其孙公司长沙美盛科技与湖南省福利彩票发行中心也合作进行了手机投注业务,可获得该业务2元/月功能费中的85%,以及投注额的8%作为该业务的收入。 手机SNS及手机搜索
SNS在中国尚属新兴事物,如开心网等短时间内均获得了巨大的成功。虽然在无线SNS领域尚未有案例,但由于日本的SNS在移动互联网中占据重要位置,我们在此仅简要分析中国的SNS发展状况,这些SNS也可以很方便进入无线领域。
中国互联网调查数据显示,2008年,中国的SNS网站市场规模为7.6亿元,同比增长38.2%,预计2009年将增长31.6%至10亿元规模。
用户在SNS上主要与已认识的朋友保持联系,对网站的参与深度并不高,整体市场规模较小。从市场竞争格局看,市场领先者主要有开心网、百度贴吧、天涯、校内网等,目前这些网站均纷纷制定了进军手机用户的策略,但短时间尚难以取得明显成效。
手机搜索是指通过手机,借助无线上网、SMS或打电话的方式实现对信息的检索,上网速率的提升以及资费的下降使得通过无线上网实现搜索的方式越来越普遍,手机搜索也成为海外3G业务的典型应用。
易观国际数据显示,2008年中国手机搜索用户达6525万户,同比增长100.77%,手机搜索市场厂商收入规模为1.28亿元,同比增长229.93%,其中面向用户收费模式和关键词广告模式的收入占总收入比重的56%,广告联盟模式的收入占比为44%。预计2009年中国手机搜索用户将达到1.32亿人,同比增长103%,假设按人均消费值不变计算,则2009年中国手机搜索市场规模将为2.6亿元。
手机搜索厂商中,百度、谷歌和易查占据着领先者地位,其中百度的用户数量居第一,谷歌则不断推出新产品并尝试通过户外媒体推广移动搜索,并积极加强产业链协作;易查于2008年下半年将发展重心由日本转为中国,发力手机广告业务。手机搜索总体市场规模偏小,盈利模式尚在探索之中。
综上,出于对移动互联网行业未来增长的良好预期,我们将投资标的锁定为增强型业务中的手机音乐和手机游戏以及创新型业务中的手机支付,这类公司未来将拥有业绩与估值共同推升下的长期繁荣期。并且,出于对未来前景良好的预期,资本市场上将极有可能出现先提升公司的估值水平,然后再待其业绩跟上的情形。
腾讯已成为互联网时代的一个成功范本,其盈利模式深受资本市场追捧。而目前炙手可热的“物联网”概念是将互联网的应用向更广阔的空间延伸,但相对于未来移动互联网的应用前景,“物联网”或将只是一个前奏。移动互联网有望成为继传统互联网后又一座待开掘的大金矿,那么谁又能复制腾讯的成功呢?从路径依赖、成熟度、产业规模角度看,“娱乐先行”将是移动互联网业务的主要特征,手机音乐与手机游戏将是最先受益以及规模最大的两大产业,而成长最快的产业有可能是手机搜索、手机SNS、手机支付。
虽然移动互联网领域现有的上市公司规模、盈利能力尚不能与腾讯同日而语,但策略上应积极布局行业龙头,具体标的应锁定手机音乐、手机游戏和手机支付的龙头公司。
一个“物联网”的概念已经让资本市场疯狂。新大陆(000997,股吧)（000997）、远望谷(002161,股吧)（002161）、厦门信达(000701,股吧)（000701）等与之相关的股票涨幅巨大。
所谓“物联网”,是指通过装置在各类物体上的电子标签（RFID）、传感器、二维码等经过接口与无线网络相连,从而给物体赋予智能,可以实现人与物体、物体与物体间的沟通和对话,这种将物体联接起来的网络被称为“物联网”。
“物联网”热潮的背后,中移动这家全球最赚钱的公司之一的推手作用功不可没。
近期以来,中移动总裁王建宙多次提到“物联网”将成为中移动未来发展的重点。在王建宙的畅想中,“物联网”将给物体赋予智能:存栏动物贴上了二维码,通过“动物溯源系统”,消费者可通过手机知道羊的成长历史;手机贴上电子标签,手机就有了“钱包”功能,刷手机就能乘坐轻轨……
“物联网”并非新鲜事物,早在1995年就由比尔•盖茨在《未来之路》一书中提出,后来得到了国际电信联盟（ITU）、奥巴马政府等的认同,它只是互联网的延伸。
但是,对“物联网”概念的追逐却反映出资本市场对传统经济增长模式的怀疑以及对新经济(310358基金净值,基金吧)增长模式的探寻。而每一次经济危机后,经济发展总在寻找着新的出路,在这过程中,科技进步总是被寄予厚望,这或许正是“物联网”概念可以迅速升温的重要原因之一。
作为计算机、互联网、移动通信后的又一次信息化产业浪潮,从长远来看,“物联网”或将有望成为后金融危机时代经济增长的引擎。
事实上,中移动之所以热衷于“物联网”概念,是因为其拥有庞大的终端手机用户,每个手机用户犹如一个节点,通过移动互联网共同构筑了这张“大网”。相对于未来移动互联网广阔应用前景,“物联网”或将只是一个前奏,而“物联网”未来的发展也取决于移动互联网的扩展。
移动互联网将是继传统互联网后的又一座待开掘的大金矿。传统互联网时代成就了腾讯控股（0700.HK）、阿里巴巴（1688.HK）等这样的成功企业,那么,移动互联网时代哪些企业又将脱颖而出,复制腾讯的成功呢？
从路径依赖、成熟度、产业规模角度看,“娱乐先行”将是移动互联网业务的主要特征,手机音乐与手机游戏将是最先受益以及规模最大的两大产业,而成长最快的产业有可能是手机搜索、手机SNS、手机支付。
对于投资而言,虽然移动互联网领域现有的上市公司规模、盈利能力尚不能与腾讯同日而语,但策略上应积极布局行业龙头以分享历史性机遇,并充分享受移动互联网行业公司走向繁荣的过程,具体标的应锁定手机音乐、手机游戏和手机支付的龙头公司。 爆发性增长窗口将启
所谓移动互联网,泛指通过移动接入方式互联网。移动接入方式包括但不限于手机、笔记本电脑、PDA等便携式移动终端。移动互联网是移动通讯与互联网结合的产物,既具有移动通讯的便携性、个性化,又能够方便接驳海量互联网资源。
“中移动需要互联网的疯子。”王建宙道破了中移动的未来战略——在以语音收入为主的盈利模式增长乏力背景下,中移动加大了对互联网的关注。
中移动布局移动互联网也早已开始,如移动梦网、飞信等。特别是在2008年下半年以来,中移动在内容服务上更是落子频频:下调手机电视的流量费用,与央视、上海文广等广电巨头结成同盟;10余款手机网游上线中移动手机网游平台;确定了新的百宝箱考核方式;全新的移动互联网平台DO上线……
2G时代的中移动互联网产业规模基础薄弱,业务应用简单,但3G的规模运营将从深度与广度上促使中国的移动互联网产业发生重大变革。 “10年前,人们不敢想象可以用手机来下载音乐,而今天这不仅仅成为现实,而且创造出一种新的消费。一首好的歌曲可以下载1000万次以上,其传播数量远远地超过了传统的唱片发行。”王建宙说。
“数字城市的建设,通过无处不在的网络,也有力地提高了企业和个人的工作效率,人们已习惯将自己的工作融合到网络之中。当人们面临金融危机带来的各种困难的时候,人们更感觉到快速获取信息的重要性。而移动宽带技术的发展和大量的移动宽带应用的推出,更加增强了互联网应用的灵活性。”
中国的移动互联网行业在3G业务规模启动、运营商政策积极推动、资费水平不断下降、消费者消费意愿的增强等综合推动下即将迎来爆发性增长良机,2009年底将有可能是爆发性增长的起始时间窗口。
据王建宙透露,截至目前其3G手机用户已超过130万户,预计年底内基本能完成300万户的目标。
中移动等电信运营商的3G规模运营即将展开,对产业链各子行业产生了受益程度与次序上的差异性,电信网络建设即将于2009-2010年达到高峰。因此,对于设备商来说,目前正是资本开支的高峰期,在未来的两年将逐步下降;对于移动互联网行业而言,内容与增值业务服务商的大规模受益期即将从2009年底开始。
同时,电信资费的下滑以及用户对3G选择意愿的增强都将快速推进移动互联网行业的发展,移动互联网行业出现爆发性增长的外部环境已逐步成熟。电信运营商的上网资费逐步下降,为移动互联网业务的快速发展提供了良好的外部环境。
2009年伊始,中移动在北京、上海等多个省市大幅下调现行的GPRS数据流量资费标准,其中包月套餐普遍降幅达2/3,超出套餐部分的流量费由0.03元/KB降为0.01元/KB。调整方案主要包括:5元包月流量由原来的10MB增至30MB,20元包月流量由50MB增至150MB,100元套餐包2G流量,200元套餐包5GB流量,流量费500元封顶。
此外,我们构建的资费水平定价模型显示,2009年中移动的资费水平与ARPU（每户平均收入）较2008年的理论同比降幅空间分别为22.59%与13.39%。需要特别提请投资者注意的是,由于运营商的弹性系数已经转负为正,其对降价行为保持审慎,从而使得这一理论最大降价幅度在2009年发生的几率并不大,但资费大战的升级将是不可避免的,大规模降价无疑将扫除无线上网的最为重要的阻碍。
用户对3G的选择意愿也在增强。此前,新浪科技发布的首份《全国网民3G调查报告》显示,在共计36.4万网民参与的投票中,有59.3%的用户表示肯定会升级为3G用户,21.2%表示没有想好,只有19.5%表示暂不考虑;对于何时升级到3G,大多数处于观望状态,33.3%表示不好说,25.6%选择在2009年年中更换为3G,22.4%选择在年底更换,还有18.7%选择在明年;阻碍用户升级为3G的因素中,49.2%是因为上网资费太高,21.0%因为要更换手机,17.5%因为3G应用太少,8.8%是更换手机号码,其他是3.5%。
资费的下降以及用户选择3G意愿的增强均有利于3G用户的快速成长,而这必将对移动互联网的迅猛增长奠定良好的外部条件。
与其他行业相比,移动互联网行业因其属于轻资产行业,固定成本低,可复制性高,因此一旦行业需求被激发,则成长极为迅猛。运营商对于产业链的发展无疑具有举足轻重的作用,目前各大运营商纷纷加大了对创新型数据业务的推广力度,以期培育新型的利润增长点,这都为移动互联网行业的快速成长加大了外部推力。
当前的中国增值电信行业仍处于发展的初级阶段,工信部资料显示,2008年中国增值电信业务市场由基础电信运营企业、跨地区经营的增值电信企业及省内经营的增值电信业务企业三方构成,三者的增值业务收入分别为1969亿元、246亿元和393亿元。
其中,后两者的增值企业近两万家,以大众娱乐、消费类为主题的信息服务企业占了将近1.8万家,存在着业务结构不均衡、地域发展不均衡、同质化现象严重、企业规模偏低以及违规现象不断等行业发展初级阶段。
作为增值电信业务的升级版,移动互联网行业将在3G业务规模启动等有利因素推动下即将迎来爆发性增长良机,具体将体现在使用高数据用户数的大幅增长、上网流量的大幅增加、新型业务的大量推出等,2009年底将有可能是爆发性增长的起始时间窗口。 国外移动互联标杆
从国外的3G实践看,移动互联网行业的发展也极为迅猛,业务种类繁多,已经渗透到了普通民众生活的各个层面,不断催生出新的企业,这为中国的移动互联网行业的发展提供了有益的借鉴。
由于国情的差异,不加分辨地将国外业务直接在中国复制的“拿来主义”存在一定的不确定性,有可能水土不服。中国的移动互联网业务应该立足于中国国情,充分借鉴国外成功业务,实现业务的改造与创新。
作为世界上3G业务运营最为成功的国家,日本一直是全球3G业务发展的引领者,用户的高速增长、创新业务的层出不穷、运营商与产业链的紧密型协作关系、业务的定价策略都具有鲜明策略。
在移动互联网业务发展方面。日本知名调查公司VRI对日本的移动互联网网站浏览情况的最新调查结果显示,排名前十的分别为雅虎、麦当劳、乐天市场、Google、易查、Mixi、Goo、Digirock、Guide mobile、Gree。其中,有三家为搜索网站、两家为电子商务网站、两家为SNS网站（即社交网站）,表明以搜索、电子商务、SNS 为代表的手机网站成为应用最为广泛的成熟业务。
在搜索网站中,三家搜索网站全部进入前五名,除Google和雅虎是全球著名的搜索引擎外,排名第五的易查是专业的手机搜索引擎,不仅是DoCoMo的搜索服务提供商,为5000 万用户提供手机搜索服务,也为DeNA、Livedoor、infoseek、R25等日本知名门户和社区网站提供服务。2008年四季度,易查开始盈利,月收入约为100多万美元,预计2010年营业收入可达2000万美元,进入快速发展轨道。
需要特别注意的是,2005年日本的手机上网用户首次超过PC的上网数,如同互联网的搜索一样,手机搜索的大发展也在情理之中。
在电子商务网站中,乐天市场是日本最大的电子商务网站,互联网上的B2B、B2C、C2C等电子商务应用已经逐步成熟,而移动终端的便携性非常适合小额支付,目前移动电子商务已经渗透到人们日常生活中了,显示了强大的生命力。
排名前十的Mixi和Gree都是社区网站,日本的SNS主要参与者为Mixi、Gree和DeNA三家,业务模式为通过构建社区吸引用户后,再提供虚拟货币、虚拟道具以及游戏等增值服务模式收费,DeNA的收入,对年轻人非常具有吸引力。
总之,除娱乐之外,搜索、电子商务和SNS成为日本移动互联网网站的主流和成熟的商业应用和盈利模式。
欧洲的3G历史发展时间较长,移动互联网也得到了迅速发展。调研公司comScore发布的欧洲主要国家无线互联网用户使用情况报告显示,其调研按用户年龄划分为六个小组,分别对相应的无线互联网内容喜好进行排序。
从受访者年龄看,娱乐依然是年轻人最为关注的业务,而年纪大的则更关注天气。特别值得关注的SNS是年轻人的首选,覆盖了年龄面从13-34岁;搜索则是不分年龄所共同关注的业务。
国外移动互联网行业的快速发展为中国树立了良好的标杆,但鉴于国内外实际情况的差异,国外成功的应用能否直接在中国得到复制还需要更为深入而详尽的分析。
如,尽管日本是全球运营3G最成功的国家,但由于地域小,网站集中在东京及周边地区,易于传播和营销,而中国幅员辽阔,各地差异性极大,因此简单移植其业务不一定能够完全在中国得到成功。
中国与国外的部分差异性主要集中在:（1）支付渠道:当前国内的信用体系尚不完善,电子支付的安全性并不高;（2）版权与内容:国内互联网的版权纠纷较大;（3）政策监管:国内是典型的多头管理格局;（4）规范性有待提高:国内存在大量的非规范或虚假信息,亟待整顿。
因此,国外业务在中国进行直接复制存在一定风险,如涉及版权管制的业务在中国将无法得到发展,此外,完善的电子支付应用在中国也需要逐步推广的过程等等。
结合国外情况,我们认为中国的移动互联网行业必将迎来大规模增长,3G业务很可能出现“长尾效应”（指那些原来不受到重视的销量小、种类多的产品或服务由于总量巨大,累积起来的总收益超过主流产品的现象）,新型业务将会源源不断地创新出来,对于产业规模弱小的内容与增值服务提供商来说,将面临着巨大的商机,但对于运营商而言,如何衡量新业务的开发与推广的盈亏平衡点将至为关键。 布局行业龙头分享机遇
与运营商、设备商相比,移动互联网行业的快速增长期即将到来,前景确定,估值必将得到大幅提升,各子行业龙头将是稳健的投资标的,当前的策略是积极布局行业龙头以分享历史性机遇,并充分享受移动互联网行业公司走向繁荣的过程,具体的标的应该锁定手机音乐、手机游戏和手机支付的龙头公司。
3G之后的手机不仅是一种快捷的信息通讯平台,而且逐渐演进成重要的文化、娱乐、传媒平台。手机以其便携性、交互性等优势,已经成为多媒体信息终端。随着3G 技术逐渐的成熟,以移动娱乐、移动办公和移动电子商务等为主的终端在线应用业务将成为电信服务业的主旋律,通信产业的“长尾效应”也将不断显现,将会有越来越多的产品满足用户的个性化需求,这将带来增值业务的空前繁荣。
“长尾效应”将使得新型业务层出不穷,但运营商的推广力度以及业务的成熟度应是我们选择重点业务的关键。
我们将未来中国的3G 业务划分为增强型与创新型两大类业务,其中增强型业务主要指手机音乐、手机游戏、手机上网等在2G或2.5G就已得到成熟应用的业务;创新型业务则有移动搜索、移动广告、移动支付、移动博客、移动商务、移动办公、移动定位、移动流媒体、移动社区等业务。
增强型业务由于产业基础较好,将是率先受益的短时间即将形成规模的产业;创新型业务基本上是从无到有的发展模式,增势将十分惊人。
从路径依赖、成熟度、产业规模角度看,“娱乐先行”仍将是中移动互联网业务的主要特征,手机音乐与手机游戏将是最先受益以及规模最大的两大产业。而成长最快的产业有可能是手机搜索、手机SNS、手机支付。 手机音乐:或是最大金矿
在3G时代,基于路径依赖、成熟的发展模式、庞大的市场需求、3G时代的应用、运营商争夺的重心,手机音乐已经并仍将是市值最庞大的市场之一,其形式也会不断向MV、多媒体彩铃等新兴应用演进,可能是3G时代催生的最大金矿。
海外3G市场上移动音乐的蓬勃发展也给出了有力的例证。2006年日本无线音乐销量占数字音乐销量的93%,收入达90%以上,数字音乐收益的年度增长率达156%;2007年的数字音乐付费下载继续保持在41%的增速上,手机整曲下载增幅更是达到了91%,显示出移动音乐在3G时代旺盛生命力。
《中国WAP发展报告2007》调查结果显示,通过WAP在线试听/下载音乐的用户比例为40.2%。2008年中移动的年报显示,在1134.44亿元增值业务收入中,非短信数据业务收入为412.94亿元,占比为36.4%;而在增值业务中彩铃收入为143.8亿元,占比为34.82%,成为对增值业务贡献最大的业务。
手机音乐成为各大电信运营商迎接3G时代所重点打造的核心业务。中移动增值业务的发展重点包括无线音乐、手机视频点播、手机报、手机导航、手机电视、手机动漫等。中国联通(600050,股吧)主推的九项3G重点业务包括:手机音乐、可视电话、手机邮箱、无线上网卡、手机搜索、即时通信、手机电视、移动互联网、手机报等。
2009年1月,中国联通决定为音乐、视频等重点培育的战略业务进行招聘,设立联通音乐公司专门负责音乐运营,重点开发手机音乐市场。中国电信着眼于3G也推出了十大特色业务,专为手机音乐打造了“爱音乐”的基于无线网络和有线网络开展的音乐业务,是中国电信面向固话、小灵通、天翼手机以及互联网用户提供的集海量高价值音乐内容、多终端、多业务平台支持的一站式音乐娱乐服务。
根据国内第三方调研机构魅媒调研中心的调查数据显示,手机用户未来最期待的增值服务中,视听娱乐居第一位,占比为34%;其次分别是电子商务、视频电话以及手机游戏。在3G应用服务中,手机用户最为期待的依然是视听娱乐,比例达到38.4%,其后分别为视频电话、地图定位和电子商务等。
香港上市的A8电媒音乐（0800.HK）是手机音乐领域处于领先地位的一家公司,3G一方面将带来全曲下载、MV、多媒体彩铃等新兴业务的需求拉动,另一方面运营商之间对优秀合作伙伴资源的争夺也将不断提升公司的溢价能力与谈判地位。 手机游戏:潜在的巨龙
近几年来,日韩的手机游戏业务对运营商ARPU的提升发挥了重要作用,自2003年中移动和中国联通相继推出“百宝箱”和“神奇宝典”业务以来,中国的手机游戏产业也已经进入了加速发展时期,3G的上马、资费的下降以及智能手机的普及将促进用户对手机游戏更好的体验。
易观国际统计数据显示,2008年中国手机游戏市场规模为13.65亿元,环比增长62.67%,用户为698万户,环比增长29.02%,并预计2011年中国手机游戏市场规模将达到42.08亿元,2008-2011年的年均复合增长率为45.54%。
易观国际对中国的手机游戏用户也做出了预测,预计2011年的手机游戏用户将达到1545.16万户,保持着高速增长的态势。
尽管手机游戏发展迅猛,但目前国内上游厂商公司依然存在相当多的问题,如规模普遍偏小、收入偏低、业务结构单一等。据魅媒调研中心公布的数据显示,手机游戏厂商在50人以下占50.0%;50-100人为33.3%;101-300人为14.7%;300人以上仅占2.0%。2008年近八成国内手机游戏厂商月收入在50万元以下;单机游戏依然构成手机游戏的主流。
目前排名靠前的厂商主要有空中信使、新浪互联、掌中米格和雷霆万钧这四家公司。
总体看,手机游戏的发展前景广阔,未来存在着良好的增长前景,但大多数公司规模偏小,能否构筑持续的竞争能力将是考量优秀公司脱颖而出的重要方面。 手机支付:尚需逐步培育
手机支付业务是通过将手机与银行账号之间建立对应联系,使手机成为随身携带的POS 机,手机用户只需发送手机短信或非接触扫描方式就可以完成话费充值、水电煤气缴费、购物、餐饮等诸多消费项目。
手机的移动性、便携性、私密性等多种特性使得手机将成为小额支付的优异载体,3G的到来为手机支付提供了速率上的极大支持,理论上,任何小额支付都可以通过手机来进行。未来3G的应用将日益深入普通老百姓的生活当中,而手机支付即为典型应用,未来的可预见的业务有购买电影票、购物、购买彩票等无数延伸业务,手机支付市场前景十分广阔。
目前,深圳移动和麦当劳、百里汇便利店、中影今典国际影院等近10家商户开展了RFSIM卡应用,可以刷手机在合作商户消费;上海电信推出的手机支付业务可以使用手机支付共用事业费、购买电影票、预约医院专家门诊等。
易观国际认为,2009年中国的手机支付市场规模将达到19.74亿元,2006-2009年三年的年均复合增长率将高达70.4%,2009年末的用户将达到8250万人。
当然,尽管手机支付拥有巨大的市场,但在国内仍需要一个逐步培育的过程,尚有两方面的问题亟待解决:
首先是政策监管的缺位。手机支付的大规模发展必然带来庞大的沉淀资金,这部分资金的将由运营商、银行和第三方机构来掌管,但目前三方的监管主体对手机支付的相关政策并不明确,政策监管上还存在缺位。
其次是手机支付的安全性存在风险。由于中国信用制度严重缺失,导致用户使用手机支付的安全性无法得到较好的保护,手机实名制迫在眉睫,相关的信用体系也需要迅速完善。
在手机支付领域,第一视频（0082.HK）凭借手机彩票业务率先爆发。该公司是中国拥有资质和许可证最为齐全的网络视频新媒体,包括网络视听许可证、互联网新闻许可证、增值电信业务经营许可证、互联网出版许可证等,是唯一一家在香港上市的网络视频公司。
3G的启动赋予第一视频极为丰富的想象空间,公司已获得手机电视牌照,是国内具有该资质的五家公司之一,已经成立专门团队筹备移动视频内容,正在与中国联通商谈合作事宜,并已推出三款网络游戏。此外,公司还收购了一家SNS网站Domouse,并使之与手机购彩业务结合。
同时,第一视频与四个手机购彩试点省份之一的黑龙江福彩中心签署协议成为全国第一个手机购彩推广商,由于手机购彩具有随时随地、安全、便利、私密等优势,国家也允许手机购彩进行宣传,手机购彩可能出现爆发性增长。
此外,拓维信息(002261,股吧)（002261）以国内手机动漫第一品牌著称,其孙公司长沙美盛科技与湖南省福利彩票发行中心也合作进行了手机投注业务,可获得该业务2元/月功能费中的85%,以及投注额的8%作为该业务的收入。 手机SNS及手机搜索
SNS在中国尚属新兴事物,如开心网等短时间内均获得了巨大的成功。虽然在无线SNS领域尚未有案例,但由于日本的SNS在移动互联网中占据重要位置,我们在此仅简要分析中国的SNS发展状况,这些SNS也可以很方便进入无线领域。
中国互联网调查数据显示,2008年,中国的SNS网站市场规模为7.6亿元,同比增长38.2%,预计2009年将增长31.6%至10亿元规模。
用户在SNS上主要与已认识的朋友保持联系,对网站的参与深度并不高,整体市场规模较小。从市场竞争格局看,市场领先者主要有开心网、百度贴吧、天涯、校内网等,目前这些网站均纷纷制定了进军手机用户的策略,但短时间尚难以取得明显成效。
手机搜索是指通过手机,借助无线上网、SMS或打电话的方式实现对信息的检索,上网速率的提升以及资费的下降使得通过无线上网实现搜索的方式越来越普遍,手机搜索也成为海外3G业务的典型应用。
易观国际数据显示,2008年中国手机搜索用户达6525万户,同比增长100.77%,手机搜索市场厂商收入规模为1.28亿元,同比增长229.93%,其中面向用户收费模式和关键词广告模式的收入占总收入比重的56%,广告联盟模式的收入占比为44%。预计2009年中国手机搜索用户将达到1.32亿人,同比增长103%,假设按人均消费值不变计算,则2009年中国手机搜索市场规模将为2.6亿元。
手机搜索厂商中,百度、谷歌和易查占据着领先者地位,其中百度的用户数量居第一,谷歌则不断推出新产品并尝试通过户外媒体推广移动搜索,并积极加强产业链协作;易查于2008年下半年将发展重心由日本转为中国,发力手机广告业务。手机搜索总体市场规模偏小,盈利模式尚在探索之中。
综上,出于对移动互联网行业未来增长的良好预期,我们将投资标的锁定为增强型业务中的手机音乐和手机游戏以及创新型业务中的手机支付,这类公司未来将拥有业绩与估值共同推升下的长期繁荣期。并且,出于对未来前景良好的预期,资本市场上将极有可能出现先提升公司的估值水平,然后再待其业绩跟上的情形。
