远望谷：精耕细作 寡头垄断铁路RFID

　　全球射频识别技术RFID市场未来3年复合40%以上，由于具有体积小、容量大、使用寿命长、可重复使用、移动识别、多目标识别、定位及长期跟踪、安全性更高等优点将逐步取代条形码。2001-2005年RFID行业市场规模年复合增长37%，2006年受零售巨头推动取得实质性突破，应用从工业向零售贸易拓展，预计07年后将进入快速发展阶段，增长率超过40%，2009年市场将从03年不到20亿美元猛增至100亿美元。 

　　我国RFID处于成长初期，市场规模年复合增长50%以上。06年15部委发布《中国RFID技术政策白皮书》明确：1)06-08年是培育期，2)2008-2012年为成长期，预计09年市场容量会膨胀到50多亿元，成长期年复合增长50%以上，其中超高频RFID将占3/4，2010年仓储物流、生产制造应用将从05年的10%上升至28%。3)2012年后进入成熟期。 

　　远望谷主要从事超高频RFID，06年收入、净利润分别同比增长11.2%、15.1%。地面装置占收入57.3%，占毛利的55.9%。铁路销售市场占收入的77.83%。国内铁路RFID市场与哈尔滨威克二分天下，公司产品市场总体占有率50%，亮点：1)具有技术壁垒，铁路标签专用芯片有完全自主知识产权的；2)市场相对垄断，产品价格具有较强刚性；3)市场需求旺盛，现7.5万公里铁道线需安装RFID，2010年铁路营业里程9万公里以上、新增机车投资2500亿元，第一代RFID已应用7年需更换；4)参与铁道部行业标准起草；5)低附加值环节委外加工。 

　　其他超高频RFID市场公司精耕细作，选择了5个细分应用领域重点突破，预计在烟草、军事、集装箱领域的市场份额将达到30%以上，在图书管理、物流零售领域的市场份额在10%以上。募集资金主要用于研发新产品和应用技术，增强公司技术优势，项目达产后电子标签、读写器产能将分别从06年的1200万只、5000套提高至5600万只、10000套。预计达产后将实现收入2.7亿元，是06年收入的2.4倍。 

　　预计07、08年收入将复合增长45%，2009年后募集资金项目投产收入将爆发性增长，预计2010年将实现收入7亿元。综合毛利率将稳定在55%以上，培育新应用领域、拓展海外市场期间费用率将提高至29.4%。 

　　07-09年EPS分别为0.711、0.972、1.54元，3年复合增长44%。给与通信行业平均估值08年30倍PE，以及PEG=1.2倍，公司的合理价格在29.17-37.85元，建议询价区间为14.5-15.3元。